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油價上漲對化工行業帶來的沖擊
來源: 點擊數:439次 更新時間:2022-3-9 9:46:37

近期俄烏沖突持續激化,市場對能源品短缺的恐慌情緒加劇,油價突破110 美元/桶,續創新高。短期油價走勢仍需持續跟蹤俄烏局勢演進,若歐美對俄制裁繼續加碼,嚴重限制俄原油、天然氣出口,將導致全球原油、天然氣出現實質性短缺,或大幅推漲油氣價格,不排除油價短期沖至120 美元/桶甚至更高區間的可能。此外,由于通常原油供應恢復滯后于需求恢復,從1-2 個月的維度考量,原油仍存在需求迅速恢復、供應相對緊張的可能性,即使不考慮俄烏沖突,短期油價也存在較強的基本面支撐。維持2022 年油價中樞將顯著高于2021 年的預測,看好供應端增產潛力有限支撐未來 2-3 年Brent 油價維持中高水平。

高油價利好相關產業鏈企業的業績釋放:(1)直接受益于高油價的油氣生產商,推薦中國石油(A+H),關注聯合能源(H);(2)油服供應商,推薦中海油服(A+H),關注中曼石油、杰瑞股份、海油發展、海油工程、石化油服、中油工程;(3)高油價下煤化工、輕烴裂解成本優勢凸顯,推薦煤化工龍頭寶豐能源、華魯恒升,輕烴裂解龍頭衛星化學、萬華化學、東華能源。長期推薦具備高安全邊際,成長性可觀的煉化龍頭恒力石化、榮盛石化。

俄烏局勢持續升級,油價突破110 美元/桶。3 月1 日,歐盟制裁26 名俄政府官員和企業家,歐洲議會通過決議,要求限制從俄羅斯進口石油和天然氣,實施新的投資禁令,德國、英國等多個歐洲國家均表態將盡快擺脫對俄羅斯原油、天然氣的依賴,加拿大宣布將禁止進口俄羅斯原油,同時歐美國家均宣稱將采取更多對俄制裁措施。另一方面,國際能源署(IEA)30 個成員國宣布釋放6000 萬桶原油戰略儲備以穩定能源市場,但僅相當于全球單日需求的約60%。金融制裁和擔憂情緒疊加導致俄羅斯原油銷售量銳減,2 月28 日烏拉爾原油較Brent 原油現貨貼水10.46 美元/桶,創歷史新高(通常僅貼水1~3 美元/桶)。市場對于俄羅斯原油、天然氣缺位導致全球能源出現嚴重短缺的擔憂加劇,3 月1 日當日Brent、WTI 分別上漲9.71%、9.80%至107.65、102.82 美元/桶,創2014 年7月以來新高,并呈繼續上漲的態勢。

油價短期走勢仍需持續跟蹤俄烏局勢演進,不排除油價將繼續沖高。根據BP 世界能源統計年鑒,2020 年俄羅斯日均出口原油500 萬桶/天,其中31%、48%出口至中國、OECD 國家,出口天然氣2381 億方/年,其中5%、72%出口至中國、OECD 國家。俄羅斯向除中國外的其余國家出口原油約345 萬桶/天,超過EIA 預計的當前全球在3 個月內可釋放的產能(約208 萬桶/天)。3 月2 日,據Bloomberg 報道,歐盟正在討論禁止7 家俄羅斯銀行接入SWIFT 系統,但擬議名單未包括俄羅斯最大的銀行Sberbank,也未包括俄羅斯能源企業主要服務提供商俄羅斯天然氣工業銀行(Gazprombankf),仍為俄羅斯原油、天然氣出口保留了一定的結算渠道。若俄烏局勢進一步升級,歐美對俄制裁繼續加碼,嚴重限制俄原油、天然氣出口,將導致全球原油、天然氣出現實質性短缺,大幅推漲油氣價格。此外,由于通常原油供應恢復滯后于需求恢復,從1-2 個月的維度考量,原油仍存在需求迅速恢復、供應相對緊張的可能性,即使不考慮俄烏沖突,短期油價也有較強的基本面支撐。

維持2022 年油價中樞顯著高于2021 年、未來2-3 年中高油價可持續的預測。

展望2022 年,若供應端未出現超預期的產能釋放(比如伊朗原油回歸市場疊加OPEC+、美國頁巖油大幅增產),需求迅速恢復、庫存處于低位的狀態仍將持續,我們維持2022 年油價中樞將顯著高于2021 年(2021 年Brent 油價均價約70.94 美元/桶)的預測,不排除油價短期存在超預期沖高至120 美元/桶甚至更高區間的可能。中長期來看(3-5 年維度),我們認為需求復蘇并持續增長、供應端相對克制的資本開支抑制增產潛力的趨勢將長期存在。供應偏緊的基本面格局有望支撐Brent 油價長期維持在65 甚至70 美元/桶以上。

油價上漲利好油公司、油服、煤化工、輕烴裂解板塊,關注煉化企業超跌帶來的布局機會。高油價利好油公司業績釋放,以中國石油為例,2021H1 公司原油產量374.9 百萬桶,以其整體稅率35%計算,油價上漲1 美元/桶將帶來約31億元的年化業績增量。煤化工板塊,烯烴、多元醇、己二酸、己內酰胺及尼龍6等煤化工產品,以及輕烴裂解產業鏈的多數產品價格均與油價正相關,油價上漲利好煤化工、輕烴裂解企業盈利改善。過高的油價可能會導致煉化企業成本傳導不暢、業績承壓,按30 天庫存計算,近期Brent 自90 美元/桶上漲至110 美元/桶,2000 萬噸煉廠對應約16-18 億元庫存收益,可大部分對沖此輪油價上漲導致的經營業績承壓。當前產品價格下,民營煉化企業對應2022 年年化業績均在10xPE 附近,具備顯著的安全邊際。

風險因素:俄烏局勢繼續升級,俄羅斯油氣出口被制裁(利多);伊朗原油回歸市場(利空);OPEC+或美國超預期增產(利空);需求表現低于預期(利空)。




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